Investor Nilai Sukses Mencoba Strategi Aktivis Dengan Permainan Asuransi Kesehatan E-niaga Perusahaan: eHealth Inc. (EHTH)

eHealth menyediakan layanan pertukaran asuransi kesehatan swasta untuk individu, keluarga, dan bisnis kecil di Amerika Serikat dan Cina. Platform e-commerce-nya mengatur dan menyajikan informasi asuransi kesehatan dalam berbagai format yang memungkinkan individu, keluarga, dan usaha kecil untuk meneliti, menganalisis, membandingkan, dan membeli berbagai paket asuransi kesehatan. Paket asuransi kesehatan yang terkait dengan Medicare milik perusahaan mencakup keuntungan medicare, suplemen medicare, dan paket obat resep bagian D medicare; dan produk tambahan, termasuk asuransi gigi, penglihatan, dan kecacatan jangka pendek dan panjang. Ini memasarkan rencana asuransi kesehatan melalui situs webnya, seperti eHealth.com, eHealthInsurance.com, eHealthMedicare.com, Medicare.com, PlanPrescriber.com, dan GoMedigap.com, serta melalui jaringan mitra pemasaran. Perusahaan juga melisensikan teknologi e-niaga asuransi kesehatannya yang memungkinkan operator, agen, dan pialang asuransi kesehatan memasarkan dan mendistribusikan paket asuransi kesehatan secara online; dan menyediakan sponsor online dan layanan periklanan.

Nilai Pasar Saham: $ 1,67 miliar ($ 64,25)
Aktivis: Hudson Executive Capital
Persentase Kepemilikan: 5,80%
Biaya Rata-rata: $ 62,90

Komentar Aktivis: Hudson Executive Capital ("HEC") diluncurkan pada tahun 2015 oleh Douglas Braunstein, sebelumnya dari JP Morgan, dan Jim Woolery, sebelumnya dari Cadwalader, Wickersham & Taft, dua penasihat pertahanan aktivis yang tidak memiliki riwayat investasi aktivis sebelumnya. Tesis mereka pada saat itu adalah menggunakan jaringan mitra CEO mereka untuk mendapatkan keterlibatan yang bersahabat di $ 500 juta hingga $ 15 miliar perusahaan. Mereka dengan tegas menyatakan bahwa strategi mereka adalah bekerja secara konstruktif dengan perusahaan dalam operasi dan strategi untuk membantu mereka dalam memaksimalkan nilai bagi pemegang saham mereka dan bahwa Hudson tidak akan menjalankan pertarungan proxy. Sejak itu, Woolery telah meninggalkan perusahaan dan mereka mengancam akan melawan proxy dan mengajukan gugatan ke USA Technologies Inc. (USAT), sebelum menandatangani perjanjian penyelesaian dengan perusahaan, yang menunjukkan bahwa "model aktivis" ideologis mereka rusak. Hudson Executive memiliki pengembalian 13D yang mengesankan, 91,60% versus 24,87% untuk S&P 500 selama periode yang sama. Namun, mereka hanya mengambil kursi dewan dua kali sebelumnya, salah satunya masih tayang dan yang lainnya merupakan kampanye 13D mereka yang berkinerja terburuk. Mereka pasti telah berhasil dengan baik sebagai investor nilai, tetapi tidak ada bukti bahwa mereka memiliki nilai tambah sebagai investor atau direktur yang aktif.

Apa yang Terjadi:

Pada 10 Maret 2021, Hudson dan perusahaan menandatangani perjanjian kerja sama, di mana John Hass, mantan CEO Rosetta Stone, diangkat ke dewan sebagai direktur kelas I dengan masa berlaku yang berakhir pada pertemuan tahunan 2022 dan sebagai anggota komite strategi Dewan. Perusahaan juga setuju untuk terlibat dalam proses untuk menyepakati direktur kedua dalam 45 hari ke depan. Hudson setuju untuk mematuhi pemungutan suara adat dan ketentuan penghentian penggunaan.

Di Balik Layar:

Hudson mengajukan 13D pada 19 Februari 2021 dan pada minggu lalu mengajukan amandemen yang melaporkan bahwa mereka menyelesaikan dengan perusahaan untuk dua kursi dewan - satu kursi untuk John Hass, mantan CEO Rosetta Stone, dan kursi lain yang akan dipilih oleh Hudson dan perusahaan. Ini adalah penyelesaian dewan pertama Hudson di mana mereka tidak mendapatkan kursi untuk seorang eksekutif Hudson, yang menunjukkan potensi kurangnya komitmen dan fokus jangka panjang. Meski demikian, mereka tetap menandatangani perjanjian macet. Selain itu, mereka jelas lebih suka memiliki akses yang lebih baik ke dewan karena perjanjian penghentian secara eksplisit menyatakan: "Untuk menghindari keraguan, Para Pihak mengakui dan setuju bahwa Hudson bermaksud untuk terus terlibat dalam diskusi non-publik dengan anggota manajemen Perusahaan dan Dewan. . . ”

Bagian lain dari perjanjian yang perlu diperhatikan adalah penggantian biaya. Sementara penggantian biaya adalah standar dalam perjanjian penyelesaian aktivis, Hudson memiliki masa lalu yang dipertanyakan dengan penggantian tersebut. Pada 26 April 2020, Hudson menyelesaikan pertarungan proksi dengan USA Technologies (USAT) untuk mayoritas dewan. Pada tanggal 29 Juni 2020, Dewan Direksi USAT yang baru dengan suara bulat menyetujui penerbitan saham terbatas senilai $ 4,5 juta kepada Hudson Executive untuk penggantian biaya dan pengeluaran pihak ketiga yang dikeluarkan oleh Hudson Executive sehubungan dengan permintaan proksi. Menurut pendapat kami, ini tidak biasa dan mengerikan karena dua alasan utama: (i) seluruh kapitalisasi pasar perusahaan hanya $ 354 juta, dan (ii) hanya tiga minggu sebelum penyelesaian yang diperkirakan Hudson dalam pengajuan SEC bahwa total biaya mereka adalah sekitar $ 1 juta.

Dalam situasi ini, perjanjian penyelesaian menyatakan bahwa Hudson akan diganti untuk "biaya dan pengeluaran sendiri yang masuk akal dan didokumentasikan" tetapi tidak memberikan perkiraan seperti apa pengeluaran tersebut seperti yang kita lihat dalam perjanjian penyelesaian lainnya. Mereka tidak mengungkapkan hal ini terlepas dari kenyataan bahwa mereka mengetahui jumlah tersebut, karena perjanjian secara khusus menyatakan bahwa penggantian biaya tidak boleh “melebihi jumlah agregat yang sebelumnya telah disetujui oleh Para Pihak”. Direktur aktivis umumnya mendesak perusahaan untuk berbuat salah di sisi transparansi dan pengungkapan yang berlebihan. Hudson tampaknya tidak berbagi filosofi ini, setidaknya sehubungan dengan penggantian biaya mereka.

Sumber : cnbc.com.

Leave a reply "Investor Nilai Sukses Mencoba Strategi Aktivis Dengan Permainan Asuransi Kesehatan E-niaga Perusahaan: eHealth Inc. (EHTH)"

Author: 
    author